博众精工(688097) 公司运营稳健,25Q1利润短暂承压 2024年公司实现停业收入49。54亿元,同比+2。36%;归母净利润3。98亿元,同比+2。05%,扣非归母净利润3。19亿元,同比-2。66%。2024年毛利率为34。38%,同比+0。59pct,次要系产物布局改善。2025Q1公司实现营收7。37亿元,同比-0。80%;归母净利润吃亏0。31亿元,同比吃亏扩大45。59%,次要因设备验收周期延后及费用前置影响;扣非归母净利润吃亏0。36亿元,同比+22。68%。 多范畴深度结构,产物矩阵丰硕 分营业来看: 消费电子:公司产物笼盖智妙手机、平板电脑、AR/MR设备、AIPC等全系列消费电子终端,特别正在AR/MR设备范畴提前结构,公司正从财产链的纵向维度不竭提拔本身的合作劣势。公司推出的柔性模块化出产线实现量产,通过模块化设想兼容多款产物,手艺壁垒显著提拔。此外,AIPC换机潮带动设备需求,公司相关拆卸检测设备已切入头部客户供应链。 新能源设备:2024年推出下沉式乘用车换电坐方案,换电时间节奏90秒,用户体验显著优化;商用车顶吊式换电坐冲破钢丝绳寿命手艺瓶颈(测试寿命超15万次),订单逐渐放量。锂电设备方面,注液机精度达±0。01g,切叠一体机裁切精度≤±0。15mm,焦点目标行业领先,客户笼盖支流电池厂商。 半导体设备:共晶机、固晶机正在光通信范畴实现批量发卖,并出口海外市场。EF系列高精度贴片机(精度±1。5μm3σ)进入客户验证阶段。受益于国产替代政策及算力需求增加,公司半导体设备营业无望加快放量,2024年公司加大对该范畴的研发投入,沉点结构先辈封拆和光电子范畴。 投资取盈利预测 我们估计公司2025-2027年营收别离为58。34/68。26/79。37亿元,归母净利润别离为5。15/6。51/8。17亿元,对应EPS为1。15/1。46/1。83元/股,对应PE估值别离为22/17/14倍,维持“增持”评级。 风险提醒 宏不雅经济和3C行业景气波动的风险、国际商业摩擦升级的风险、客户集中度较高的风险、新营业市场开辟不及预期的风险、汇率波动的风险。 博众精工(688097) 公司发布2024年年报及2025年一季报,2024年公司实现营收49。54亿元,同比+2。36%,实现归母净利润3。98亿元,同比+2。05%;2025年一季度实现营收7。37亿元,同比-0。80%,实现归母净利润-0。31亿元,同比-45。59%。公司做为国内领先的3C从动化设备企业,伴跟着新能源、半导体、机械人等范畴的横向拓展,将进一步打开成漫空间,继续维持买入评级。 支持评级的要点 平台型劣势,24年业绩稳步增加。2024年公司正在巩固消费电子范畴劣势的根本上,积极成长新能源电池、新能源汽车换电坐、汽车电子、半导体、聪慧仓储物流、环节零部件、仪器仪表等范畴,并取得了积极,产物品类不竭丰硕充实阐扬了博众做为手艺平台型企业的劣势,帮力公司业绩实现稳步增加,2024年实现营收49。54亿元,同比+2。36%,实现归母净利润3。98亿元,同比+2。05%;分产物来看,从动化设备(线%,焦点零部件0。82亿元,同比-27。11%。盈利能力方面2024年公司全体毛利率为34。38%,同比+0。59pct,净利率为7。85%,同比-0。09pct 25Q1公司订单添加,费用前置导致利润短暂承压。2025年一季度公司订单添加可是遭到费用前置且设备尚未进入验收期的影响,公司利润有所承压,2025Q1实现营收7。37亿元,同比-0。80%,实现归母净利润-0。31亿元,同比-45。59%,实现扣非后归母净利润-0。36亿元,同比+22。68%。截至2025年一季度末,公司合同欠债为4。08亿元,比拟2024年一季度末的1。46亿元和2024岁尾的2。58亿元增加较着,表白公司正在手订单充脚。盈利能力方面,2025年一季度公司全体毛利率为31。90%,同比-0。76pct,净利率为-4。81%,同比-2。52pct。 新范畴不竭冲破,打开将来成漫空间。新能源范畴方面,公司产物次要包罗锂电池制制设备、智能充换电坐、汽车从动化设备等,2024年公司换电坐设备取得严沉冲破,取新奥、时代电服告竣计谋合做,深度参取“巧克力换电生态”项目;半导体范畴方面,次要包罗高精度共晶贴片机、高速高精度固晶机和芯片外不雅检测AOI设备,此中高精度共晶机已获得国际客户订单,同时积极拓展其他光通信范畴客户,高精度固晶机已成功送样至3C头部企业;机械人方面,公司不只为国际出名机械人公司独家供给一些用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备,同时也曾经开辟出了深度视觉模组、轮式机械人挪动底盘两款新产物并曾经量产交付,而且还衔接了行业出名客户批量化轮式机械人制制代工营业。跟着新范畴产物的逐渐放量,将为公司供给新的成长动力。 估值 按照公司最新的营业成长和订单环境,我们略微调整公司盈利预测,估计2025-2027年实现停业收入59。69/70。02/81。06亿元,实现归母净利润5。27/6。63/8。13亿元,EPS为1。18/1。48/1。82元,当前股价对应PE为21。8/17。4/14。2倍,公司做为国内领先的3C从动化设备企业,伴跟着新能源、半导体、机械人等范畴的横向拓展,将进一步打开成漫空间,继续维持买入评级。 评级面对的次要风险 消费电子行业苏醒不及预期;对苹果财产链过渡依赖的风险;新营业拓展不及预期的风险。 博众精工(688097) l投资要点 事务:公司发布2024年报和2025年一季报。 公司业绩根基合适预期。2024年,公司实现营收49。54亿元,同比+2。36%;实现归母净利润3。98亿元,同比+2。05%;实现扣非归母净利润3。19亿元,同比-2。66%。2025年一季度,公司实现营收7。37亿元,实现归母净利润-0。31亿元,实现扣非归母净利润-0。36亿元,Q1因为费用前置、设备尚未验收的缘由而利润承压,属于公司季候性纪律。 毛利率同比略增。2024年,公司毛利率34。38%,同比提拔0。59pcts;净利率7。85%,同比下降0。09pcts。发卖/办理/研发/财政费用率别离为7。95%、5。47%、10。38%、0。62%,别离同比+0。66pcts、-0。26pcts、+0。11pcts、+0。21pcts。 公司打好根基盘、拓展新业态: (1)消费电子范畴:公司柔性模块化产线已成功量产,并无望延长用于手机的更多工艺环节及其他电子终端产物;新一代MR出产设备正在方案论证阶段,无望2025岁尾打样。 (2)新能源范畴:采纳差同化合作策略,环绕沉点客户推出沉点机型,结构欧洲、东南亚、美洲市场,推进当地化公司扶植大客户订单。充换电坐正在2024H2获得大客户量产订单。 (3)半导体范畴:公司的高精度共晶机产物继续获得国际客户订单,同时积极拓展其他光通信范畴客户,已正在4家新的客户进行样机测试,并成功取得此中2家的批量订单,其他2家样机测试进展成功。 (4)新产物新客户范畴:公司联系了浩繁出名电子雾化财产链的制制厂商,并积极推进合做。别的,公司给国际出名机械人公司独家供给一些用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备。 l盈利预测取估值 我们估计公司2025-2027年停业收入60。39/73。90/89。09亿元,同比增加21。91%、22。37%、20。55%;估计归母净利润5。55、7。67、9。73亿元,同比增加39。21%、38。24%、26。92%;对应PE别离为20。90、15。12、11。91倍,维持“增持”评级。 l风险提醒: 下逛需求不及预期;大客户合做进展不及预期;行业合作加剧风险;公司新产物开辟不及预期。 博众精工(688097) 2024年全年:1)实现营收49。54亿元,同比+2。36%;实现归母净利润3。98亿元,同比+2。05%;实现扣非归母净利润3。19亿元,同比-2。66%。2)全年毛利率34。38%,同比+0。59pct;归母净利润率8。04%,同比-0。03pct;扣非归母净利润率6。44%,同比-0。33pct。 2024Q4单季度:1)实现营收16。8亿元,同比+5。32%,环比+16。6%;实现归母净利润1。45亿元,同比-10。17%,环比-8。52%;实现扣非归母净利润1。21亿元,同比-3。37%,环比-0。53%。2)Q4单季度毛利率33。61%,同比-1。53pct,环比+0。7pct;归母净利润率8。6%,同比-1。48pct,环比-2。36pct;扣非归母净利润率7。23%,同比-0。65pct,环比-1。24pct。 2025Q1单季度:1)实现营收7。37亿元,同比-0。8%,环比-56。13%;实现归母净利润-0。31亿元,吃亏同比略有扩大;实现扣非归母净利润-0。36亿元,吃亏同比略有收窄。2)毛利率31。9%,同比-0。76pct,环比-1。7pct;归母净利润率-4。2%,同比-1。34pct,环比-12。81pct;扣非归母净利润率-4。95%,同比+1。4pct,环比-12。17pct。 消费电子范畴:着“横向拓宽、纵向延长”的计谋标的目的。1)绑定大客户方面,聚焦柔 性模块化出产线、MR设备等沉点项目。24年公司交付给客户的柔性模块化产线次要正在手机 中框的拆卸和包拆等环节,目前此柔性从动化出产线曾经成功量产,无望向其他环节快速推广。此外,MR为代表的新产物来看,公司曾经取大客户就新一代MR的出产设备设想方案进行会商,目前处于前期方案论证中,估计2025岁尾起头打样。2)开辟新客户方面,正在横向开辟其他客户和市场,把成熟的手艺复制到其他客户及其他产物线,如开辟华为、三星、传音、vivo、荣耀、小米、以及拓展电子雾化、穿戴医疗等产物市场。 新能源范畴:正在锂电专机、智能充换电坐设备、汽车从动化设备均有较大冲破。锂电专机营业,公司采纳差同化合作策略,环绕沉点客户推出沉点机型,结构欧洲、东南亚、美洲市场,推进当地化公司扶植大客户订单。智能充换电坐营业,2024H2,公司取时代电服正式签订了计谋合做和谈,深切参取“巧克力换电生态”项目;此外,电池箱项目成功实现出口,而且已取主要客户签定了换电坐的持久运维订单。汽车从动化营业,公司取T客户、蒂森克虏伯、电拆、博世、朴直电机、春风智新等国表里行业出名整车及零部件出产企业成立了不变的合做关系。 机械人范畴,静待开花成果。24年,公司给国际出名机械人公司独家供给一些用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备。且24年凭仗正在智能制制范畴的丰硕经验,公司还衔接了行业出名客户批量化轮式机械人制制代工营业,并成功交付。 盈利预测:维持“买入”评级。考虑国内消费电子行业苏醒不及预期,我们对盈利预测进行了调整,估计25-27年归母净利润5。17、6。90、7。93亿元(25-26年前值:6。64、8。52亿元),维持“买入”评级。 风险提醒:原材料价钱波动风险、汇率变更风险、宏不雅经济波动风险、海外营业表示可不雅 2024年公司实现营收49。54亿元,同比+2。36%;实现归母净利润3。98亿元,同比+2。05%;实现扣非归母净利润3。19亿元,同比-2。66%。此中2024Q4单季度实现营收16。80亿元,同比+5。32%;实现归母净利润1。45亿元,同比-10。17%。分产物看:2024年从动化设备实现营收42。73亿元,同比+2。98%;治具及零配件实现营收5。92亿元,同比+3。18%;焦点零部件实现营收0。82亿元,同比-27。11%。分收入看:国内实现营收28。29亿元,同比-14。71%。海外区域实现营收21。19亿元,同比+39。42%,公司海外营业表示可不雅,次要系苹果财产链客户出口报关营业收入添加。 2025Q1单季度公司实现营收7。37亿元,同比-0。80%;归母净利润-0。31亿元,亏幅同比略有扩大(2024Q1归母净利润-0。21亿元)。 2024年毛利率略有提拔,研发投入持续加码 2024年公司毛利率为34。38%,同比+0。59pct,2024Q4毛利率为33。61%,同比-1。53pct,2025Q1毛利率为31。90%,同比-0。76pct,环比-1。70pct。分产物看,2024年从动化设备/治具及零配件/焦点零部件毛利率别离为33。73%/40。84%/21。11%,同比别离+0。50pct/+0。15pct/+4。38pct。 2024年公司发卖净利率7。85%,同比-0。09pct,2024Q4净利率为8。34%,同比-1。76pct,2025Q1净利率为-4。81%,同比-2。52pct,环比-13。16pct。 2024年公司期间费用率为24。41%,同比+0。71pct,此中发卖费用率/办理费用率/财政费用率/研发费用率别离为7。95%/5。47%/0。62%/10。38%,同比别离+0。66pct/-0。26pct/+0。21pct/+0。10pct。 存货&合同欠债同比添加,运营勾当净现金流较着改善 截至2024岁暮公司合同欠债2。58亿元,同比+20。16%,表白公司正在手订单充脚;存货26。97亿元,次要系正在产物取库存商品添加。2024年公司运营勾当净现金流为3。19亿元,同比由负转正(2023年为-0。57亿元),公司现金流回款环境有所改善。 产物不竭迭代提拔,积极结构机械人赛道 1)消费电子范畴:“横向拓宽、纵向延长”计谋标的目的,继续拓宽从动化设备正在消费电子终端产物的使用范畴,深度绑定大客户。 2)新能源范畴:以产物为导向,专注于细分市场支流工艺,打制拳头产物,鞭策新能源营业成为公司业绩增加第二极。 3)半导体范畴:2024年公司的高精度共晶机产物继续获得国际客户订单,同时积极拓展其他光通信范畴客户,已正在4家新的客户进行样机测试。 4)机械人范畴:公司积极结构人形机械人赛道,2024年公司已给国际出名机械人公司独家供给一些用于机械人拆卸的工做台、工做桌、导轨及治具等出产辅帮设备。 盈利预测取投资评级:考虑到公司收入布局变化,且26年无望送来3C设备迭代拐点,我们下调公司2025年归母净利润预测为4。95(原值5。34)亿元,上调2026年归母净利润预测为6。60(原值6。40)亿元,估计2027年归母净利润为8。36亿元。当前市值对应PE别离为23/18/14倍,考虑公司多下逛结构,维持公司“增持”评级。 风险提醒:手艺迭代风险,行业合作加剧,关税不确定性风险。 |